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創新高個股追漲有技巧 兩指標組合提升收益率
證券時報  2020-10-28       ] [  ] [  ]  打印
   中國上市公司研究院
   去年7月以來,A股市場啟動一輪強勁的上漲行情,大批個股創出歷史新高。其中,不少個股在創歷史新高後依然大幅慣性上揚,如樂視網、生意寶等。數據顯示,從去年12月3日至今年3月3日,兩市共有599只個股創出歷史新高,剔除上市時間不到半年的次新股,也有593只之多。最多的一天,兩市有29只個股創出歷史新高。那麼,我們能否從創歷史新高個股中及時找出可供操作的機會呢?
   買入創新高個股
   整體收益平庸
   首先,我們來看上述593只個股創新高後不同階段的收益情況。數據顯示,在剔除創新高當日漲停的個股後,共有381只,如果以5個交易日為操作周期,即在創新高當日以收盤價買入,買入後第5個交易日以收盤價賣出,僅有193只個股實現了正收益,勝率僅有50.66%,跟扔硬幣的效果一樣。即便抓住了4只盈利超30%的個股,也仍難以令投資組合的收益整體有明顯的改善——如等額買入所有381只個股,持有至今年3月3日累計收益僅有0.74%。
   投資收益不理想,是否是因為持股時間不夠呢?我們進一步計算了買入後第10日、20日的收益水平,平均盈利雖然有大幅提升,但也分別僅有1.99%和2.66%,實現正收益的概率也不過51.97%和57.22%。考慮到從去年12月3日至今年3月3日上證指數大漲17.41%、滬深300指數大漲18.26%,上述收益水平可謂相當糟糕。
   一個勝率不高,收益不高,買賣次數如此頻繁的交易系統,無疑是難以指導投資的。由此我們認為,一個好的交易系統必須具備四個要素︰1、選股條件可以量化;2、買賣時機可以量化;3、所選個股無論是短線還是中線都能夠大概率獲得正收益;4、所選個股的整體收益能夠與大盤持平,甚至跑贏大盤。
   引入機構關注度因子
   收益水平大幅提高
   股價創歷史新高是一種強勢的技術特征。所謂技術分析,是應用金融市場最簡單的供求關系變化規律,尋找、摸索出一套分析市場走勢、預測市場未來趨勢的金融市場分析方法。技術分析的理論基礎是︰證券價格已經充分、及時地反映了所有公開和內部的信息;價格沿著趨勢方向演進;歷史會不斷重演。技術分析的原理是︰如果股價創出歷史新高,則意味著這家上市公司的基本面已經發生了或即將發生重大變化。
   從前文的分析來看,依據股價創新高這一單一的技術面來選股,效果並不理想。為此我們引入機構關注度因子——在創新高前2個月,該股獲得機構的高度關注,具體指標包括︰有機構調研、有研究報告推薦、有機構席位買入等。這意味著,有主流機構已經關注到公司基本面明顯改善的可能性,從而顯著提升了股價創新高的基本面內涵。我們還可以假設的是,正是因為機構關注度的提高,並加大了買入力度,最終令股價創出歷史新高,這也為股價創新高提供了資金面的依據。
   股票市場具有典型的注意力經濟特征。在本案例中合理的邏輯推理是︰股價創歷史新高的個股會獲得更多投資者的關注——部分投資者會去尋找買入依據,從而發現機構關注度提升的信息——買入並持有這只個股。與僅僅依據技術面進行短線操作的投資者不同,這一類投資者出于對公司基本面的認同,持股信心有可能更堅定,持股時間更長。
   那麼加入評級上調這一條件後的實際測算結果如何呢?數據顯示,按照下列步驟︰1、建立個股的機構關注度數據庫,篩選出機構關注度上升的個股;2、密切關注這些個股能否創歷史新高;3、如創新高日股價未漲停,則以收盤價買入。共選出45只個股,買入5、10、20個交易日後,平均每只個股的收益率分別為6.54%、8.62%和11.01%,實現正收益的概率依次為73.33%、62.22%和73.33%。如果一直持有至本周三,收益率為13.18%,實現正收益的個股比例達到77.78%。
   由此可見,引入評級上調因子後,創新高交易策略的成功概率和收益水平同時大幅提升。
   基本面優中選優
   模擬組合漸具操作價值
   如果說上述篩選結果依然存在不足的話,主要體現在個股的買賣次數依然過多,收益率未能跑贏大盤。為此,我們加入最近3年淨利潤復合增長率大于30%,以及最近一個季度淨利潤同比增長率大于30%這樣兩個條件,確保入選的股票是白馬成長股。
   在創新高個股的首次篩選中,我們剔除了創新高當日漲停的個股,主要是考慮到實際的統計難度。在本次篩選中,由于所選個股樣本將大幅減少,因而將創新高當日漲停的個股也納入備選組合。對于這類個股,進一步觀察下一個交易日的漲跌幅︰如果收盤繼續漲停,則放棄買入;如果收盤未漲停,則按照收盤價買入。
   綜合以上條件,從2020年10月28日至今年3月3日,共選出13只個股,買入後的5日、10日、20日收益率分別為10.33%、9.80%和13.68%(買入時間不足5日、10日、20日的個股以本周三收盤價計算收益率,以下同)。買入個股在5日、10日、20日收益為正的概率為84.62%、84.62%和76.92%。
   從去年12月3日至本周三,這13只個股僅有1只出現負收益,平均每只個股的收益高達20.78%,跑贏上證指數(16.62%)、滬深300指數(17.22%)、中小板指數(16.55%)的同期漲幅,略遜于創業板21.63%的同期漲幅,從而令模擬組合的實際操作價值大幅提升。
   (研究員︰萬鵬)
   總結
   ●篩選後個股股價穩定性更高︰經過兩次篩選,我們得到的成長組合的個股數量大幅減少,但收益率水平卻明顯提升。從兩組數據持股10日和20日的表現來看,45只個股的組合不僅收益率遜色很多,單只個股的最大虧損比例也高達18%以上,而13只個股的組合,單只個股的最大虧損比例不到10%。如果一直持有至本周三,後者的整體收益更是高達20.78%。這顯示出經過業績增長率篩選後的個股,股價的穩定性相對更高,上漲動力更為持久。
   ●篩選後個股更具規模優勢︰從兩組個股的市值規模來看,剔除中信證券後的44只個股的平均市值僅有137.42億元,有23只個股總市值低于100億元,佔比高達51.11%;而13只個股的組合平均市值為191.48億元,僅有3只個股總市值低于100億元,佔比僅有23.08%。這表明經過業績增長指標篩選後的個股更具規模優勢,抗風險能力更強。
   ●市場預期和增長前景是股價上漲最大動力︰在市盈率對比上,這兩組個股的平均水平都超過80倍,其中第一組為84.50倍,第二組為81.71倍。說明靜態的高市盈率並不是阻礙個股上漲的天花板,市場預期和增長前景才是股價上漲的最大動力。
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